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内外之汇—点差:外汇交易平台的命门

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什么是点差?

  点差(Spread)就是买价和卖价之间差距。货币对的报价一定是成对的,其中包括一个入买价(Buyprice)和一个卖出价(Sellprice)。

  有两种主要类型–交易员平台和无交易员平台。其中,使用交易员平台的经纪商也被称为“做市商”。而无交易员平台可以分为两种模式–STP模式和ECN模式。

  这种平台的优点是,不论在任何市场的状况下,点差都是固定的,而缺点则是利益上的冲突(Conflictofinterest)。无交易员平台的点差则是变动的。

  经纪商只要简单地在“买入价”和“卖出价”之间动动手脚,使买入价和卖出价之间有一个价格差,就能够坐地收钱了。这个价格差,也叫“点差”。假设您的裤兜里有1欧元,并且欧元/美元没有波动,您买入1欧元,卖出1.3041美元,然后卖掉1欧元,买入1.3038美元。这一来一往,您的裤兜里只会有1.3038美元,比早先前的1.3041美元还少了0.0003美元。

  欧元/美元没有波动,那这0.0003美元到哪里去了?很简单,您给经纪商交了0.0003美元的服务费。经纪商真是雁过拔毛,它是怎么赚钱的,您明白了吗?

  为了了解点差,我们需要分析外汇市场的结构。

  外汇市场的结构

  外汇市场也有“阶层”一说。它是一个简单的梯形结构–上层的“银行间市场”和下层的“零售外汇市场”。

  银行间市场,和蔬菜批发市场是一样的,发生数额较大的交易。银行之间买卖货币,最少也得“一球”。一球就等于“一百万单位”。一笔美元单子扔下去,就是让老百姓惊心动魄的一百万美元!在银行间市场,所有参与者都可以看到彼此提供的汇率报价。但能否成交,就要取决于两家银行的“亲疏关系”了。银行间市场建立在电子交易系统与信用(Credit)之上,通常规模愈大的银行会与更多的其他银行拥有更好的信用合作关系,因此能以较好的汇率进行汇兑,实力差的,得到的汇率报价也差一些。这也是为何每家银行的外汇报价略有不同的原因。

  大妈们常去蔬菜零售市场,就是咱们说的菜市场。菜贩们和大妈们讨价还价,也是热闹非凡。而在零售外汇市场,最基础的阶层就是个人交易者。他们一般通过外汇经纪商进行交易。个人交易者为数众多,是外汇市场最活跃的群体。

  做市商怎么赚钱?

  做市商使用交易员平台,它怎么赚钱呢?

  它的盈利来自加给客户的点差,也来自一部分客户的损失。顾名思义,做市商就是创造一个交易市场,向客户提供人工制定的汇率。由于它控制着价格,所以客户并不会看到直接的银行间市场报价。不过经纪商之间的竞争是如此激烈,所以做市商的报价和其他类型经纪商的报价是相差无几的。

  做市商基本上用这种方法工作:

  欧洲兔子买入100手的欧元/美元,这时候,做市商首先想办法,从客户中找呀找,找出一个卖出100手欧元/美元的客户–美国大叔。这时候,做市商把欧洲兔子和美国大叔撮合在一起,欧洲兔子从美国大叔那里拿到了买到了欧元,卖出了美元,美国大叔也如愿以偿地拿到了100手的美元,卖出了欧元。做市商也美滋滋地从兔子和大叔那里各收了三个点的费用做服务费。

  这是一个三赢的结果,既满足了兔子,也让大叔开心。而做市商就象佳缘的婚姻中介一样,也从两边都收到了中介费–点差。

  不过,这样的好事也不是随时都有的。看下面的例子。

  欧洲兔子买入100手的欧元/美元,上海丈母娘打飞的来探亲了,咱得需要一笔欧元陪着游山玩水呐。欧洲兔子拿起它的IPAD,二话没说就填了单子。做市商的交易员看到了兔子的指令,赶紧不玩QQ了,戴上老花镜去给兔子找对冲客户–那个愿意卖出100手欧元/美元的人。可事变化了,美国大叔去给民主党拉选票,日本驴在家看AV,英国小猪在准备2012年伦敦奥运会……总之,做市商就是找不到那个卖出100手欧元/美元的主儿!

  做市商着急了,得赶快给欧洲兔子成交啊,要不欧洲兔子不满意,去外汇通网站发个帖,把客户得罪了,咱失了客户,怎么赚点差,这一家老小,不还靠着这点收入生活吗?

  做市商眉头一皱,好吧,外面的那帮客户接不了兔子的单,咱来接!于是做市商卖出了100手的欧元/美元!

  欧洲兔子正在家里等得不耐烦,晃着手指转着转啊,突然听到叮得一声,单子成交了。这时兔子就有了100手的欧元/美元多单,做市商就有了100手的欧元/美元空单。这时候,局势变得很微妙–欧元/美元一涨,兔子赚,欧元美元一跌,兔子赔。

  兔子一看单子成了,就去厨房拿根胡萝卜,溜达到客厅看《兔巴哥》青春偶像剧去了。

  可做市商现在却不得安宁,刚才给兔子成交,咱卖出了100手的欧元/美元,现在该咋办捏?这时候,对欧元/美元的走势判断至关重要。

  欧元美元看涨,做市商得马上把100手的欧元/美元空单送到银行间市场,与这个庞大市场里的欧元/美元多单抵消。稍慢一会儿,这欧元/美元空单就会造成损失。

  欧元美元看跌,做市商才不着急呢,这100手的欧元/美元空单就漂着,它越跌,咱做市商就越挣钱。兔子手里不是有100手的欧元/美元多单吗?这一跌,兔子就亏了钱,咱做市商就赚钱了,顺带还收了兔子三个点的服务费。

  这就是做市商的工作原理。这种模式有一个先天的漏洞,就是客户与做市商的利益会有冲突。就象欧洲兔与做市商的交易中,如果欧洲兔赚钱了,做市商可能不会让兔子平仓。

  无交易员平台的那些事儿

  无交易员平台经纪商,顾名思义,就是并不存在活生生的交易员来干预客户的订单。经纪商只是撮合交易双方的单子成交。

  无交易员平台经纪商就像是桥梁施工队:他们在难以跨越的大峡谷上建立起桥梁,使买方和卖方能够成交。

  此类经纪商是怎么盈利的呢?

  它们可以收取一部分佣金(Commission),作为服务费;也可以给每笔交易加上点差。

  一、STP经纪商

  STP经纪商拥有一套STP电子成交系统,可以把客户的订单直接输送到流动性提供方。这些流动性提供方可以在银行间市场买卖。比方说德意志银行就是福汇集团的流动性提供方。一般来说,STP经纪商会选择多家流动性提供方,每家都会提供自己的买价(Bid)和卖价(Ask)。

  下面,我们举个例子,假设一家STP经纪商有三个流动性提供方。这样,它们会提供三组报价:

  买价

  卖价

  流动性提供方A

  1.2998

  1.3001

  流动性提供方B

  1.2999

  1.3001

  流动性提供方C

  1.3000

  1.3002

  下面就是货比三家,找到最好的报价。

  对于空头来说,最好的报价就是买价中的1.3000,比起余下的1.2998和1.2999,在1.3000建立空仓,可以收获更多的利润。

  对于多头来说,最好的报价就是卖价中的1.3001。在1.3001建立多仓,比起1.3002建仓,可以多赚一个点的利润。

  这样,通过比较,STP经纪商就可以取得如下的内部报价:

  买价

  卖价

  STP经纪商内部报价

  1.3000

  1.3001

  你看,点差才只有一个点。不过,这只是STP经纪商的内部报价,作为散户的外汇迷们能获得这么优惠的报价吗?

  当然不能!

  要知道经纪商不是慈善组织,这伙人起早贪黑地干,不就为了赚钱吗?为了收钱,STP经纪商会在报价上”加点”。比方说,在买价和卖价上各加1个点。这样,点差就变成了以下:

  买价

  卖价

  STP经纪商外部报价

  1.2999

  1.3002

  这样,外汇迷们就得到了STP经纪商的正式报价。内部1个点的点差,让STP经纪商这么一加点,就成了3个点。如果你觉得这个报价还行,想买进10手的欧元/美元,那么就要按1.3002的价格买入欧元/美元。这样,你的订单就会出手,通过经纪商的STP电子系统,送给幕后的流动性提供方。

  一旦这个单子成交,流动性提供方就会有一个10手的欧元/美元空单,成交价单是1.3001,而你的10手多单,是以1.3002成交的。这其中的1个点,就让STP经纪商雁过拔毛,当成服务费,归入了经纪商的钱包。

  STP经纪商通常提供浮动点差,所以,如果流动性提供方提供的点差变大,STP经纪商的点差也随着变大。虽然有部分STP经纪商提供固定点差,但主流还是浮动点差。

  二、ECN经纪商

  真正的ECN经纪商,能够使客户的订单与其他ECN系统中的参与者发生联系。

  其他参与者包括银行、对冲基金、个人交易者甚至其他经纪商。从本质上来讲,参与者之间的竞争,使得ECN系统能够提供最好的报价。

  同时,ECN经纪商也允许客户查看”市场深度”。市场深度显示了市场参与者的买单和卖单处于什么位置上。在ECN模式下,很难设置固定点差,所以ECN经纪商大多是通过收取佣金来盈利。

  那么,我应当选择什么样的经纪商呢?

  这完全取决于你的选择。哪家经纪商孰优孰劣,其实是无法评定的。你是超短线选手,喜欢进进出出,那么低点差的STP/ECN平台容易成为你的首选。你是中长线选手,点差也就无所谓了。你可能更在意某家经纪商的客户服务。

  为了清楚起见,外汇通编辑整理了以下对比表格。

  结论

  STP和ECN经纪商依靠点差和佣金讨生活,它们是交易者的中介代理,所以它们希望你好好地活着,源源不断地为它们提供点差收益。

  在做市商眼中,理想的状态是,你既不要赔钱,也不要赚钱。因为你赚钱了,也就意味着可能是它的损失;你赔钱了,虽然可能转化成它的收入,但你的暴仓出局却又让它失去了客户,也就没法获得来自你的点差收入了。

  那么,做市商会不会刻意伤害交易者,从交易者的亏损中获利呢?对于接受正规监管的经纪商来说,这种事情少有发生。因为有监管机构的利剑,高悬于做市商的头顶。一旦做市商有不当的交易,这把利剑随时会惩罚它们。所以,行业的共识是,做市商促进交易流通的积极意义远大于消极意义。谁也不想在电脑前呆坐半天,等待发出的订单慢吞吞地成交吧?

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